金属行业ESG评:覆盖企业范围较广,行业数据可得性占优

2023-11-28 14:38 来源: 金融界

根据欧盟官网及生态环境部,国内钢铁及以铝相关企业将分别自2026及“十四五”末期被纳入碳关税征收范畴及国内碳威廉希尔体育碳排放将在中期逐步影响行业的生产成本与企业ESG治理。因此我们围绕碳排放、矿产资源保障、国企改革及海外贸易风险四项议题开展金属企业ESG实质性评价研究。回测来看,碳排放总量因子具有明显分层效果,强度因子有效性稳定提升,行业ESG投资应用值得关注。

▍金属行业直属高碳行业,国企占比较高,承担明确综合社会责任。

随着欧盟碳关税法案(CBAM)于2023年10月正式进入过渡期,国内出口欧盟钢铁、铝企业短期内面临披露成本增加的风险。而长期看,CBAM将于2026年对欧盟进口商正式征收碳关税,国内超排钢铁、铝企业将支付国内碳威廉希尔体育与欧盟EU ETS之间的差价。根据清华大学能源环境经济研究所数据,在碳关税下,钢铁、铝业的出口将会为我国企业增加6.8%的出口成本。同时,根据生态环境部《关于做好2022年企业温室气体排放报告管理相关重点工作的通知》,国内核算、报告及核查方法(MRV)及数据基础均已完备。国内钢铁、有色等八大排放行业进入碳威廉希尔体育在即,考虑到基准法能够更好刺激企业进行低碳转型,参考电力行业使用基准法(而非历史法),我们判断碳排放强度对企业成本的影响可能提前到2024年下半年至2025年。此外,纵观A股金属企业国企占比较高,而金属行业内,国企践行社会责任的方式一方面聚焦在保护国家资源安全,另一方面在于建设现代化的治理体系,深化国企改革。因此,ESG治理既关系到企业生产成本优化,又可科学评估国企的社会责任履约,金属企业践行ESG治理势在必行。

▍金属行业ESG评价概览:覆盖企业范围较广,行业数据可得性占优。

基于ESG 视角下的企业特征,本报告共定义179家A股金属行业企业,囊括中信证券行业分类一级行业钢铁及有色金属,其中钢铁企业为54家,有色金属企业为125家。由于国企强制披露相关政策,钢铁、有色金属企业披露ESG报告的数量占比分别69.6%/50.4%,分别在30个中信一级行业中排名3/10。从评级结果来看,ESG评级机构对钢铁行业理解较为一致,但有色行业略有分化。我们判断,国内外对于钢铁行业碳排放关注存在明确指标与算法共识,但有色种类繁杂导致实质性议题与指标权重存在差异。

▍金属行业实质性议题:关注碳与气候转型风险,深度理解国企评价特征。

纵观海外金属与采矿业ESG评价体系,议题范畴较广且并非所有议题都具有实质性,并且对于国企社会责任特征与地缘政治风险因素考虑较少。因此,我们构建了中信证券金属行业ESG实质性议题体系,包含4个二级议题、17个三级议题、56个具体指标。议题设置上,我们主要考虑了4个维度:

1)气候转型与碳排放:我们结合TCFD框架完整评价企业碳排放现状与未来,同时结合钢铁行业未来高炉法+EAF发展路径、有色行业《有色金属行业低碳技术发展路线图》(中国有色金属工业协会),评价钢铁与以电解铝为首的有色企业减碳战略有效性;

2)矿产资源保障:上游行业同质化特征下,产能不仅关系到企业收入规模及竞争力,也同时关系到国家矿产资源安全。我们结合不同金属生产流程瓶颈与金属作为国家战略矿产的重要性,对企业矿储量、品位、技术布局、上下游一体化程度进行针对性评价;

3)国企改革:我们从结果上看,结合“一利五率”中关键财务指标衡量企业发展质量,同时我们从公司治理上找寻根源,评估企业三会一层制度设计是否有效、合理;

4)海外贸易风险:我们从内部结合企业对于敏感议题的治理政策评估企业治理表现,同时从外部海外贸易、投资占比评估企业风险暴露。

▍重点议题回测结果:我们对碳排放因子进行回测,总量因子分层效果明显,强度因子有效性持续提升。

根据秩鼎技术数据,我们统计了1Q 2018年至3Q 2023年时间范围年各碳排放总量水平组合的收益率。结果显示,2018年初至今,钢铁低、中、高碳排放组合收益率分别为41%/-11%/-8%,低排放组合与中高排放组合的分层效果较为明显;有色三个组合的收益率分别为101%/84%/57%,在上涨行情中整体单调性较好。强度因子,低、中、高碳排放组合收益率分别为-16%/-25%/-28%。有色金属方面,整体分层效果存在但不明显。

▍金属行业公司ESG披露范式:头部企业开始披露气候专项报告,由于涉及议题较广内容更应该详略得当。

一方面,2022年部分金属企业开始披露气候专项报告,范式参考TCFD框架,通过气候情景分析工具对不同气候风险、机遇进行定量评估,并由此制定企业的气候风险应对措施和未来战略。在报告中,公司披露范围1、2碳排放现状与未来不同时期定量目标。另一方面,由于金属行业涉及ESG议题范围较广,数量较多,因此在ESG报告中需要既覆盖全面也详略得当。通过GRI标准推荐的ESG议题的二维实质性分析或参考国内外主流评级机构、披露标准都能够帮助企业找出披露重点。

▍风险因素:

ESG政策推进不及预期;ESG评价体系指标可能存在缺失;ESG体系量化方法主观性较强;事件数据可能存在缺失。

最新评论

碳威廉希尔体育行情进入碳行情频道
返回顶部