国金证券发布研究报告称，2024年氢能及燃料电池行业将进入放量提速期，燃料电池汽车及绿氢项目落地均将大幅加速，氢能和燃料电池制造是目前的两条主线，建议关注富瑞特装（300228）(300228.SZ)、京城股份（600860）(600860.SH)、华光环能（600475）(600475.SH)等。

　　国金证券主要观点如下：

　　12月FCV装机量高增，占全年比例29%。

　　2023年12月，燃料电池系统装机量217.08MW，同比增长68%，其中商用车装机量为216.06MW，本月多为重型和轻型货车，2023年全年装机量为753.5MW，同比增长49%，数量创下历史新高。12月单月首破2000辆，2023年全年累计达7760辆。2023年12月，燃料电池系统总装机数量为2260辆，其中商用车为2247辆。由于统计口径差异，中汽协公布的12月份FCV产销分别为1298、1512辆，同比增长98.77%、149.09%。

　　随着示范城市群补贴的下发、基础设施配套的完善以及示范应用场景的铺开，FCV进入放量加速阶段，预计2024年全年看向12000-18000辆，同比增长60%-140%。

　　亿华通全年装机第一，系统商头部格局明晰。

　　12月，亿华通装机量第一，为55890.5kW，占比26%;潍柴动力（000338）第二，装机44040kW，占比20%;第三是国电投，装机16408.5kW，占比8%。2023年1-12月，前五的系统商分别为亿华通、捷氢科技、重塑能源、国鸿氢能、潍柴动力，其中亿华通累计装机量第一，为158995.6kW，占比23%;捷氢科技累计装机量第二，为73223.5kW，占比10%;重塑能源累计装机量第三，为72312kW，占比10%，系统商头部格局基本企稳。郑州宇通全年榜首，乘用车实现出货。

　　12月商用车上险量美锦汽车第一，为403辆，占比18%;佛山飞驰第二，为273辆，占比12%;中通客车（000957）第三，为270辆，占比12%。2023年1-12月，郑州宇通上险量第一，为1120辆，占比15%;佛山飞驰第二，为775辆，占比10%;福田汽车（600166）第三，为540辆，占比7%，此外乘用车全年累计上险583辆。

　　示范城市群产销：河南示范城市群单月推广数量最高，2023年1-12月河南示范城市群达到2745辆。

　　按照五大城市群统计口径，2023年12月，河南城市群整车落地量最多，为769辆，其中主要由张家口、唐山、潍坊、郑州、焦作、烟台和佛山，分别贡献298辆、242辆、214辆、51辆、50辆和1辆，其次为河北示范城市群，为715辆，包含张家口、唐山、郑州和乌海，分别贡献的298、242、51和20辆，北京、广东和上海城市群为306辆、93辆和10辆。

　　2023年1-12月，河南示范城市群累计上险量最多，为2745辆，北京、河北、上海、广东示范城市群分别为2615辆、2354辆、1270辆和576辆。

　　全球整车产销：

　　1)日本：2023年1-11月，日本丰田FCV全球累计销量为3677辆，同比上升5.51%(2023年12月数据暂未公布);2)韩国：2023年1-11月，韩国现代FCV全球累计销量为4472辆，同比下降55.63%，其中本土累计销量为4249辆，同比下降56.28%(2023年12月数据暂未公布);3)美国：2023年1-9月，美国国内FCV累计销量为2767辆，同比增加39%，其中1-9月日本丰田的FCV累计在美国销量占比达89%。(2023年10-12月数据暂未公布)绿氢项目电解槽招标：2023年1-12月，已公开招标电解槽的绿氢项目共19个，合计电解槽招标量达1882MW。

　　从绿氢项目开工及EPC招标情况看，共12.31万吨绿氢项目已开工，245390Nm3/h、近354套电解槽将陆续迎来招标。从制氢项目电解槽企业中标份额看，派瑞氢能/隆基氢能/阳光电源（300274）位列前三，占比16%/14%/13%;已开标项目的电解槽大多为碱性，入选和第一中标候选人的碱性电解槽价格平均/中位数分别为789.59/700万元/套和733.75/699.86万元/套(1000Nm3/h);PEM电解槽价格平均/中位数均分别为726.49/714.38万元套(200Nm3/h)。

　　风险提示

　　政策不及预期;加氢站建设不及预期;氢气降本不及预期;绿氢项目落地不及预期。